网讯：2020年之后，欧洲的能源危机推动电价剧增，户储经济性显著提升，而2022年的俄乌冲突，进一步刺激了户储行业的需求，户储从一个较早期的小众行业一跃成为广受关注的热门产业。但之后行业需求牛尾效应显现，自2023年三季度开始，行业库存问题开始显现，产业链出货开始下滑，制造业盈利水平也快速下降。经过近一年的去库，目前欧洲去库已到尾声，后续制造业出货有望逐季恢复。同时，随着新能源渗透率提升、光储产业链大幅降价，欧美市场之外的新兴市场需求开始涌现，并可能贡献较大的增量。此外，户储终端应用场景正在多样化，在一些国家开始参与能量、容量及辅助服务市场，系统经济性在提升，对于未来需求有提振。
摘要
欧洲是过去户储主要市场。2023年全球新增户储装机12GWh，同比增长59.3%，累计装机规模达到33.8GWh。欧洲地区居民侧电价构成项多，电价水平高，安装分布式光储系统具有显著经济性，是户储主要终端市场，2023年，欧洲户储累计装机占全球总量的64%。
欧洲去库进入尾声，新兴市场开始起量。2022年欧洲户储市场爆发带来的牛尾效应，使得行业库存问题在2023Q3开始显现，相关制造业公司出货大幅下滑。而经历了近一年的行业性去库，欧洲库存去化已基本进入尾声。另一方面，随着产业链价格大幅下降，电力基础设施薄弱的发展中国家，对于分布式储能系统需求开始涌现，尤其是印度、巴基斯坦为代表的亚洲国家。5月，亚洲国家逆变器进口金额达2.45亿美元，创历史新高。
终端应用趋于多样化。户储系统过去主要的应用场景是用来配套提升分布式光伏利用率及电力保供，而在全球新能源转型、各国电力市场改革的大背景下，户储在一些国家已经能作为灵活性资源，参与到能量、容量以及辅助服务市场，对于户储系统经济性提升显著。未来，随着电力市场的进一步开放，户储系统在终端的应用将更加广泛多样，行业需求也将更加旺盛。
风险提示：行业库存去化不及预期、终端需求不及预期、行业价格战等。
一、欧洲是过去户储主要市场
全球能源转型大背景下，储能产业蓬勃发展，户用储能装机规模迅速扩张。据BNEF统计，2023年全球新增户储装机12GWh，同比增长59.3%，累计装机规模达到33.8GWh。
欧洲地区终端电价构成项目多，电价高，安装分布式光储系统具有显著经济性。同时，近年来欧洲各国陆续出台补贴支持政策，户储安装积极性得到进一步推动。2020年之后，欧洲的能源危机推动电价剧增，户储经济性显著提升，光伏配储比例提升显著。而2022年的俄乌冲突，进一步刺激了户储行业的需求。
截至2023年年底，欧洲地区户储累计装机占全球比重约64%，亚洲、美国占比分别为17%、13%。2023年新增户储装机中欧洲占比达到69%，是过去户储行业的主要市场。
二、欧洲库存去化进入尾声，新兴市场开始起量
1、欧洲库存去化进入尾声
牛尾效应造成渠道库存问题。2022年初，欧洲用户电价飞涨带动户储市场爆发，需求持续高涨。由于户储供应链较长，经销商逐级放大需求，引发牛尾效应，提前透支欧洲部分需求，行业库存问题开始涌现。2023年下半年以来，气价下跌导致的电价回落与宏观经济方面的持续通胀，则进一步拖累了终端需求，欧洲户储需求增速放缓。两方面因素叠加下，户储行业相关公司2023年Q3开始营业收入出现下降。
逆变器出口环比持续修复，欧洲去化接近尾声。2023年下半年开始，受库存影响，我国逆变器对外出口金额连续下滑。2024年2月，在春节假期影响下，出口金额仅4.49亿元，为近两年来单月最低水平。3月开始，逆变器出口金额开始逐月修复，至5月达到7.8亿美元，创近三个季度新高。
其中，出口金额占比最高的欧洲地区已有复苏迹象，3-5月分别环比增长38%，23%，15%，5月出口金额达3.39亿美元，超过2022年同期。结合产业反馈，经历近一年左右的库存去化周期，欧洲户用光储库存去化已基本进入尾声。进入6月，部分欧洲经销商拿货开始增加，但考虑Q3进入休假期，需求持续性有待观察。
2、新兴市场开始起量
新兴市场需求具有潜力。新兴市场电力需求总量随经济规模发展不断提升，与之配套的发电、电网设施则相对薄弱。近年来，东南亚、南非等地限电、断电情况频发。2023年夏季受高温影响，越南、孟加拉国、印度多地出现轮流停电、限电情况。据Abisoft统计，2023年南非全年电力缺口超过24TWh，同比增长超一倍。对这些区域的终端用户而言，分布式储能具有一定的电力保障功能，需求潜力巨大。在近年极端天气增多的背景下，影响最明显的可能是以东南亚及非洲为代表的，电力基础设施相对脆弱、发电结构极度依赖煤电、水电的地区。极端高温气候造成水电出力大幅减少，引发电力供应与煤炭短缺，进而刺激这些地区对于分布式储能系统的需求。
产业链价格下降带动起量。今年以来，光储产业链大幅降价的背景下，对于价格敏感度较高的新兴市场，需求开始涌现。2023年5月，亚洲、非洲以及南美市场，逆变器出口金额分别环比提升9%、34%、12%。尤其是以印度、巴基斯坦等发展中国家为代表的亚洲地区，目前需求旺盛，5月亚洲国家逆变器进口金额达2.45亿美元，再创历史新高。
三、终端应用正在多样化
全球清洁能源转型大背景下，以新能源为代表的波动性能源在电力系统中占比不断提升。户储系统除了提升屋顶光伏利用率及电力保供以外，还需要作为灵活性资源在平抑电网波动、维持电量平衡等方面做出贡献。目前，欧美等电力市场成熟地区大体有两类收益方式激励户储参与电力市场：
1）主动参与能量市场，利用分时电价套利（前提是居民端执行分时电价）；
2）以虚拟电厂模式参与容量、辅助服务市场，提供服务获得收益。
未来随各国电力体制改革推进、储能技术发展，户储参与电力市场的限制将逐步放开，户储在电力系统中的角色将发生转变。
欧美部分国家允许户储参与电力市场。欧盟早在2018年就通过了关于虚拟电厂的协议，户储可以通过向电网提供辅助服务盈利。德国Sonnen公司约25000个户用储能系统已接入其下虚拟电厂SonnenVPP，总容量约250MWh；英国、意大利、比利时等地也都建设了以分布式光储资源为主的虚拟电厂。户储主动参与能量市场的前提在于居民端执行分时电价。荷兰已有多家电力公司提供与电力市场价格关联的动态合同电价。2023年夏季，德国、荷兰日前电价一度跌至最低限价（-500欧元/MWh）。目前，不同国家准许户储参与的市场类型有所不同。
英国：从调频市场过渡至本地市场。2018年，售电商Social Energy成为英国第一家通过户储提供固定频率响应服务的企业。截至2020年末，旗下80%的户储系统共提供了约4MW的固定频率响应能力。近年来英国调频市场逐渐饱和，价格有所降低。考虑到英国本地灵活性市场发展较为成熟，6家配电网运营商（DNO）共提供了4种方案，参与本地灵活性市场或将成为英国户储未来的最佳选择。
澳大利亚：户储参与市场选择较多。澳大利亚允许户储同时参与能量市场、辅助服务市场（调频市场）与本地灵活性市场，其三家售电商（Energy Australia、Simple Energy、Reposit Power）为电力用户提供了不同方案选择，分别可让户储参与一种或多种类型市场。
风险提示
1． 行业库存去化不及预期
欧洲库存问题是近一年来行业相关企业收入下滑的重要原因，若当前库存去化不及预期，可能会持续压制制造业向欧洲出货。
2． 终端需求不及预期
需求起量是影响户储相关企业目前盈利的重要因素，如果终端需求不及预期，影响相关企业后续收入，对于制造企业的盈利会产生负面影响。
3． 行业价格战等
户储行业目前出货下滑较多，但盈利水平维持较好，如果行业陷入激烈价格战会对相关企业业绩造成负面影响。
